Облигации в Узбекистане

Рынок корпоративных облигаций в Узбекистане начал формироваться в августе 2001 года. В период с 1999 по 2001 год отдельные компании и банки начали выпускать корпоративные облигации (КО) в качестве альтернативного способа привлечения средств. Общий объем этих ранних выпусков составил около 600 миллионов узбекских сумов (около 900 000 долларов США). Эти облигации были в основном краткосрочными и не пользовались большим спросом на рынке.

Первая корпоративная облигация была выпущена компанией TS Technology, занимающейся сборкой компьютеров. 29 июня 1999 года она выпустила облигации на сумму 70 миллионов сумов, что ознаменовало начало истории корпоративных облигаций в Узбекистане.

С 2017 года Узбекистан предпринимает шаги по реформированию регулирования корпоративных облигаций. Важной вехой стал 2020 год, когда был успешно завершен первый выпуск небанковских облигаций без залога.

Ключевой реформой стало разрешение обществам с ограниченной ответственностью (ООО) выпускать корпоративные облигации, право на которое ранее было ограничено акционерными обществами. Это изменение было внедрено Распоряжением № 2000-8 от 6 ноября 2020 года Агентством по развитию рынка капитала.

Также в 2020 году Центральный банк разрешил микрофинансовым организациям выпускать облигации для расширения своих возможностей финансирования. Кроме того, правительство ввело налоговые льготы на доходы от купонов облигаций, что сделало рынок более привлекательным.

В 2018 году Центральный банк 22 сентября издал Постановление N30/15, которое отменило предыдущие правила выпуска и обращения облигаций. Это стало поворотным моментом в развитии рынка государственных ценных бумаг Узбекистана.

Теперь государственные облигации выпускаются не только Центральным банком, но и Министерством экономики и финансов (МЭФ).

Для поддержки роста рынка и построения полной кривой доходности Узбекистан 19 июля 2022 года выпустил свои первые индексированные по инфляции облигации, а 25 января 2022 года — десятилетние облигации.

Изначально государственные ценные бумаги могли покупать только банки и юридические лица. Но в феврале 2022 года постановлением Кабинета министров всем инвесторам, включая физических лиц, было разрешено участвовать в первичных аукционах.

Банки по-прежнему остаются основными торговцами государственными ценными бумагами. Во многом это связано с тем, что Центральный банк предоставляет этим облигациям льготные условия, учитывая их с коэффициентом ликвидности 100% и коэффициентом риска 0%. ЦБУ также проводит регулярные операции РЕПО с этими ценными бумагами без применения дисконта к их стоимости. Это позволяет банкам инвестировать почти все свои средства в государственные облигации.

Большим шагом для дальнейшего расширения рынка стало одобрение «регуляторной песочницы». Это позволяет иностранным банкам и брокерам легче получить доступ к рынку. В феврале 2024 года Банк Грузии стал первым участником. Выступая в качестве банка-депозитария для международных инвестиционных банков и Clearstream, он открыл дверь для глобальных инвесторов, которые теперь могут напрямую покупать узбекские государственные ценные бумаги.